霜降之后天漸涼，資本市場(chǎng)卻是一片沸騰氣息。

10月27日早間，A股低開(kāi)后于盤(pán)初反彈，三大指數(shù)相繼翻紅，創(chuàng)業(yè)板指漲近1%，汽車(chē)整車(chē)、珠寶首飾、能源金屬、紡織服裝、汽車(chē)零部件等行業(yè)漲幅居前。前兩日，資本市場(chǎng)同樣熱情高漲，大基建等相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈紛紛翻紅、掀起漲停潮。

利好源自一則重磅政策。據(jù)新華社，中央財(cái)政將在今年四季度增發(fā)2023年國(guó)債10000億元，增發(fā)的國(guó)債全部通過(guò)轉(zhuǎn)移支付方式安排給地方。此次增發(fā)特別國(guó)債的目的是，集中力量支持災(zāi)后恢復(fù)重建和彌補(bǔ)防災(zāi)減災(zāi)救災(zāi)短板，提升我國(guó)抵御自然災(zāi)害的能力。

業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，本次國(guó)債增發(fā)將主要投向基建領(lǐng)域，基建投資或邊際回升，從而給經(jīng)濟(jì)恢復(fù)帶來(lái)動(dòng)力；城市排水管網(wǎng)擴(kuò)容、污水處理管道建設(shè)、天然氣替代、地下綜合管廊建設(shè)等方向需求體量將抬升，有望拉動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈公司如中國(guó)聯(lián)塑未來(lái)發(fā)展。

增發(fā)萬(wàn)億國(guó)債有何深意？

萬(wàn)億國(guó)債消息釋放后，各種討論甚囂塵上，甚至有聲音稱地方可拿錢(qián)用于發(fā)工資。那么，本次國(guó)債增發(fā)到底目的為何？資金如何使用？對(duì)經(jīng)濟(jì)有何影響？

據(jù)財(cái)政部介紹，本次國(guó)債增發(fā)將重點(diǎn)用于八大方面：災(zāi)后恢復(fù)重建、重點(diǎn)防洪治理工程、自然災(zāi)害應(yīng)急能力提升工程、其他重點(diǎn)防洪工程、灌區(qū)建設(shè)改造和重點(diǎn)水土流失治理工程、城市排水防澇能力提升行動(dòng)、重點(diǎn)自然災(zāi)害綜合防治體系建設(shè)工程、東北地區(qū)和京津冀受災(zāi)地區(qū)等高標(biāo)準(zhǔn)農(nóng)田建設(shè)。

同時(shí)，增發(fā)的萬(wàn)億國(guó)債將作為特別國(guó)債管理。特別國(guó)債是國(guó)債的一種形式，專門(mén)服務(wù)于某項(xiàng)特定政策，支持某特定項(xiàng)目需要，具有?？顚Ｓ?、用途靈活和不計(jì)入財(cái)政赤字等特點(diǎn)。我國(guó)新發(fā)過(guò)三次特別國(guó)債，分別是1998年、2007年和2020年，此外還有兩次續(xù)發(fā)。

按此測(cè)算，2023年全國(guó)財(cái)政赤字由3.88萬(wàn)億元增加到4.88萬(wàn)億元，中央財(cái)政赤字由3.16萬(wàn)億元增加到4.16萬(wàn)億元，預(yù)計(jì)財(cái)政赤字率由3%提高到3.8%左右。

盡管增發(fā)國(guó)債是為提升我國(guó)抵御自然災(zāi)害的能力，但宏觀影響遠(yuǎn)不止于此。

首先，從發(fā)行時(shí)點(diǎn)看，當(dāng)下增發(fā)國(guó)債別有深意。今年三季度，GDP增速超預(yù)期增長(zhǎng)，按去年四季度較低基數(shù)來(lái)看，全年完成經(jīng)濟(jì)目標(biāo)并無(wú)壓力，為何中央在此時(shí)調(diào)高赤字？

銀河證券表示，一方面，前三季度我國(guó)自然災(zāi)害形勢(shì)復(fù)雜嚴(yán)峻，各種自然災(zāi)害共造成直接經(jīng)濟(jì)損失3082.9億元，疊加今年地方政府債務(wù)化解及“三?！眽毫^大，土地收入持續(xù)降低，難有余力應(yīng)對(duì)預(yù)料之外的自然因素，增發(fā)國(guó)債確有需求。

另一方面，彌補(bǔ)今年以來(lái)財(cái)政支持基建力度的不足，更好發(fā)揮積極財(cái)政政策的穩(wěn)預(yù)期作用。今年尤其在二季度專項(xiàng)債發(fā)行“空檔期”基建支出大幅降低，雖然三季度基建投資有所回升，但政府性基金在當(dāng)前土地收入下行情況下，或較難完成年初預(yù)算。而本次新增國(guó)債則恰能彌補(bǔ)該部分缺口，進(jìn)一步提升微觀主體信心、穩(wěn)定預(yù)期。

除了在宏觀層面穩(wěn)預(yù)期、助基建，增發(fā)國(guó)債對(duì)各地政府也有積極影響。

粵開(kāi)證券指出，今年來(lái)受制于房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷等，土地出讓收入大幅下行，政府性基金預(yù)算收入持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，制約了財(cái)政支出的力度。當(dāng)前地方債務(wù)占比高，地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)總體可控但部分區(qū)域存在風(fēng)險(xiǎn)，增發(fā)國(guó)債有利于從總體上優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，降低地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

浦銀安盛基金表示，在前期貨幣政策通過(guò)降息、降準(zhǔn)已為經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造良好環(huán)境的背景下，此次財(cái)政政策發(fā)力，直接作用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，傳導(dǎo)路徑短、見(jiàn)效快，更能通過(guò)乘數(shù)效應(yīng)支撐經(jīng)濟(jì)。

此外，雖然今年的赤字率有小幅提高，但我國(guó)政府的負(fù)債率仍處于合理區(qū)間。本次萬(wàn)億國(guó)債將赤字率從3%提高至3.8%，信號(hào)意義重大，意味著財(cái)政政策更加積極有為，打開(kāi)了市場(chǎng)對(duì)政策空間的期待，也有助于穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，并提升市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。

浦銀安盛基金還表示，增發(fā)的國(guó)債用于支持災(zāi)后恢復(fù)重建和提升防災(zāi)減災(zāi)救災(zāi)能力，可以部分彌補(bǔ)地產(chǎn)萎靡所形成的投資缺口，直接擴(kuò)大了總需求。而中央政府加杠桿后轉(zhuǎn)移支付給地方政府，還本付息由中央承擔(dān)，也極大緩解了地方財(cái)政壓力。

大基建相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈明顯受益增發(fā)國(guó)債消息釋放后，資本市場(chǎng)一片沸騰，其中尤以大基建相關(guān)板塊為甚。

受增發(fā)國(guó)債利好消息提振，大基建板塊25日迎來(lái)爆發(fā)，水利、水泥制造、基建、工程器械、鋼鐵、建筑等方向全線大漲，多只股票觸及漲停。其中，建材和基建板塊全線反彈，多只個(gè)股實(shí)現(xiàn)漲停，三只建材ETF更是半日漲幅“狂飆”4%以上。

據(jù)Choice統(tǒng)計(jì)顯示，10月25日，滬深兩市可交易A股中，上漲個(gè)股3840只，下跌個(gè)股1123只，平盤(pán)個(gè)股106只。不含當(dāng)日上市新股，共有74只個(gè)股漲停，4只個(gè)股跌停，漲停個(gè)股主要集中在汽車(chē)、建筑裝飾、電子、建筑材料、計(jì)算機(jī)、通信等行業(yè)。

塑料管道龍頭企業(yè)中國(guó)聯(lián)塑表現(xiàn)搶眼，25日漲逾10%，目前公司總市值約126.89億港元。

一系列“異動(dòng)”背后有何邏輯？市場(chǎng)分析人士指出，考慮到本次增發(fā)國(guó)債將主要用于災(zāi)后重建、防洪治理等方面，預(yù)計(jì)對(duì)基建及相關(guān)板塊有所帶動(dòng)。“從此次特別國(guó)債的用途來(lái)看，主要是災(zāi)后重建和未來(lái)的水災(zāi)預(yù)防，直接利好水利建設(shè)板塊?！笔讋?chuàng)證券表示。

一般而言，水利建設(shè)產(chǎn)業(yè)鏈上游主要包括建筑材料、輸水管道等，中游涵蓋水利工程設(shè)計(jì)、施工及養(yǎng)護(hù)等，下游主要包括政府城投公司等。從本次受益的建材品種來(lái)看，最直接的是 PCCP (預(yù)應(yīng)力鋼筒混凝土管)行業(yè)，其次受益的是塑管行業(yè)，還包括水泥和防水等。

數(shù)據(jù)顯示，2022 年和 2023 年 1-9 月全國(guó)完成水利建設(shè)投資分別為 1.09 和 0.86 萬(wàn)億元。此次 1 萬(wàn)億國(guó)債與過(guò)去兩年年度投資完成額幾乎相當(dāng)，若考慮水利建設(shè)資金來(lái)源由中央財(cái)政資金和地方政府各配套 50%來(lái)計(jì)算，則水利建設(shè)投資額增幅將翻倍。

國(guó)泰君安也表示，政策持續(xù)加碼地下管網(wǎng)相關(guān)領(lǐng)域，在城市排水管網(wǎng)擴(kuò)容、污水處理管道建設(shè)、天然氣替代、地下綜合管廊建設(shè)等方向需求體量有望持續(xù)抬升，拉動(dòng)相關(guān)公司未來(lái)發(fā)展。

近年來(lái)，我國(guó)塑料管道行業(yè)產(chǎn)量正逐年增長(zhǎng)。

數(shù)據(jù)顯示，2000～2010年，塑料管道逐漸替代部分金屬、水泥管道，進(jìn)入行業(yè)發(fā)展的快車(chē)道，產(chǎn)量年復(fù)合增速近30%；2008年“四萬(wàn)億”政策刺激下，塑料管道行業(yè)更是迎來(lái)階段快速增長(zhǎng)。目前，國(guó)內(nèi)較大規(guī)模的塑料管道生產(chǎn)企業(yè)達(dá)上千家，年生產(chǎn)能力超過(guò)3000萬(wàn)噸，其中年生產(chǎn)能力1萬(wàn)噸以上的企業(yè)約為300家，20家以上年生產(chǎn)能力已超過(guò)10萬(wàn)噸。但是，隨著城鎮(zhèn)化進(jìn)程放緩，塑管行業(yè)也出現(xiàn)新變化，龍頭企業(yè)正在脫穎而出。

作為為工程塑料管道行業(yè)龍頭，中國(guó)聯(lián)塑受到資本市場(chǎng)的極大關(guān)注。數(shù)據(jù)顯示，近3年該公司在塑料管道的市場(chǎng)占有率超20%，PVC管道市場(chǎng)占有率近26%，建立了超30個(gè)先進(jìn)的生產(chǎn)基地，擁有覆蓋全國(guó)的分銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)，將直接受益萬(wàn)億國(guó)債的發(fā)行。

目前，中國(guó)聯(lián)塑管道品類(lèi)齊全，實(shí)現(xiàn)給水、排水、電力通信、燃?xì)?、消防等領(lǐng)域全覆蓋，2022年公司實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量239萬(wàn)噸，截至2023上半年，公司產(chǎn)能達(dá)321萬(wàn)噸/年。

據(jù)華泰證券測(cè)算，考慮到中國(guó)聯(lián)塑在B端的龍頭地位、公司營(yíng)收約80%來(lái)自于塑料管道行業(yè)，市政工程在營(yíng)收結(jié)構(gòu)中占比較高，在市場(chǎng)加速出清的背景下，預(yù)計(jì)其塑料管道23～25年銷(xiāo)量分別為277/303/322萬(wàn)噸，同比分別+15.8%/+9.3%/+6.4%。

業(yè)內(nèi)認(rèn)為，得益于“穩(wěn)增長(zhǎng)”浪潮下基建增長(zhǎng)的潛力，中國(guó)聯(lián)塑有望憑借良好的品牌、規(guī)模化優(yōu)勢(shì)、龍頭地位、生產(chǎn)分銷(xiāo)布局，加速提升市場(chǎng)份額，進(jìn)一步鞏固其龍頭地位。

本文僅供參考，不構(gòu)成投資建議。