霜降之后天漸涼，資本市場卻是一片沸騰氣息。

10月27日早間，A股低開后于盤初反彈，三大指數(shù)相繼翻紅，創(chuàng)業(yè)板指漲近1%，汽車整車、珠寶首飾、能源金屬、紡織服裝、汽車零部件等行業(yè)漲幅居前。前兩日，資本市場同樣熱情高漲，大基建等相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈紛紛翻紅、掀起漲停潮。

利好源自一則重磅政策。據(jù)新華社，中央財政將在今年四季度增發(fā)2023年國債10000億元，增發(fā)的國債全部通過轉(zhuǎn)移支付方式安排給地方。此次增發(fā)特別國債的目的是，集中力量支持災(zāi)后恢復(fù)重建和彌補(bǔ)防災(zāi)減災(zāi)救災(zāi)短板，提升我國抵御自然災(zāi)害的能力。

業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，本次國債增發(fā)將主要投向基建領(lǐng)域，基建投資或邊際回升，從而給經(jīng)濟(jì)恢復(fù)帶來動力；城市排水管網(wǎng)擴(kuò)容、污水處理管道建設(shè)、天然氣替代、地下綜合管廊建設(shè)等方向需求體量將抬升，有望拉動相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈公司如中國聯(lián)塑未來發(fā)展。

增發(fā)萬億國債有何深意？

萬億國債消息釋放后，各種討論甚囂塵上，甚至有聲音稱地方可拿錢用于發(fā)工資。那么，本次國債增發(fā)到底目的為何？資金如何使用？對經(jīng)濟(jì)有何影響？

據(jù)財政部介紹，本次國債增發(fā)將重點用于八大方面：災(zāi)后恢復(fù)重建、重點防洪治理工程、自然災(zāi)害應(yīng)急能力提升工程、其他重點防洪工程、灌區(qū)建設(shè)改造和重點水土流失治理工程、城市排水防澇能力提升行動、重點自然災(zāi)害綜合防治體系建設(shè)工程、東北地區(qū)和京津冀受災(zāi)地區(qū)等高標(biāo)準(zhǔn)農(nóng)田建設(shè)。

同時，增發(fā)的萬億國債將作為特別國債管理。特別國債是國債的一種形式，專門服務(wù)于某項特定政策，支持某特定項目需要，具有專款專用、用途靈活和不計入財政赤字等特點。我國新發(fā)過三次特別國債，分別是1998年、2007年和2020年，此外還有兩次續(xù)發(fā)。

按此測算，2023年全國財政赤字由3.88萬億元增加到4.88萬億元，中央財政赤字由3.16萬億元增加到4.16萬億元，預(yù)計財政赤字率由3%提高到3.8%左右。

盡管增發(fā)國債是為提升我國抵御自然災(zāi)害的能力，但宏觀影響遠(yuǎn)不止于此。

首先，從發(fā)行時點看，當(dāng)下增發(fā)國債別有深意。今年三季度，GDP增速超預(yù)期增長，按去年四季度較低基數(shù)來看，全年完成經(jīng)濟(jì)目標(biāo)并無壓力，為何中央在此時調(diào)高赤字？

銀河證券表示，一方面，前三季度我國自然災(zāi)害形勢復(fù)雜嚴(yán)峻，各種自然災(zāi)害共造成直接經(jīng)濟(jì)損失3082.9億元，疊加今年地方政府債務(wù)化解及“三?！眽毫^大，土地收入持續(xù)降低，難有余力應(yīng)對預(yù)料之外的自然因素，增發(fā)國債確有需求。

另一方面，彌補(bǔ)今年以來財政支持基建力度的不足，更好發(fā)揮積極財政政策的穩(wěn)預(yù)期作用。今年尤其在二季度專項債發(fā)行“空檔期”基建支出大幅降低，雖然三季度基建投資有所回升，但政府性基金在當(dāng)前土地收入下行情況下，或較難完成年初預(yù)算。而本次新增國債則恰能彌補(bǔ)該部分缺口，進(jìn)一步提升微觀主體信心、穩(wěn)定預(yù)期。

除了在宏觀層面穩(wěn)預(yù)期、助基建，增發(fā)國債對各地政府也有積極影響。

粵開證券指出，今年來受制于房地產(chǎn)市場低迷等，土地出讓收入大幅下行，政府性基金預(yù)算收入持續(xù)負(fù)增長，制約了財政支出的力度。當(dāng)前地方債務(wù)占比高，地方政府債務(wù)風(fēng)險總體可控但部分區(qū)域存在風(fēng)險，增發(fā)國債有利于從總體上優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，降低地方債務(wù)風(fēng)險。

浦銀安盛基金表示，在前期貨幣政策通過降息、降準(zhǔn)已為經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造良好環(huán)境的背景下，此次財政政策發(fā)力，直接作用于實體經(jīng)濟(jì)，傳導(dǎo)路徑短、見效快，更能通過乘數(shù)效應(yīng)支撐經(jīng)濟(jì)。

此外，雖然今年的赤字率有小幅提高，但我國政府的負(fù)債率仍處于合理區(qū)間。本次萬億國債將赤字率從3%提高至3.8%，信號意義重大，意味著財政政策更加積極有為，打開了市場對政策空間的期待，也有助于穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期，并提升市場風(fēng)險偏好。

浦銀安盛基金還表示，增發(fā)的國債用于支持災(zāi)后恢復(fù)重建和提升防災(zāi)減災(zāi)救災(zāi)能力，可以部分彌補(bǔ)地產(chǎn)萎靡所形成的投資缺口，直接擴(kuò)大了總需求。而中央政府加杠桿后轉(zhuǎn)移支付給地方政府，還本付息由中央承擔(dān)，也極大緩解了地方財政壓力。

大基建相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈明顯受益增發(fā)國債消息釋放后，資本市場一片沸騰，其中尤以大基建相關(guān)板塊為甚。

受增發(fā)國債利好消息提振，大基建板塊25日迎來爆發(fā)，水利、水泥制造、基建、工程器械、鋼鐵、建筑等方向全線大漲，多只股票觸及漲停。其中，建材和基建板塊全線反彈，多只個股實現(xiàn)漲停，三只建材ETF更是半日漲幅“狂飆”4%以上。

據(jù)Choice統(tǒng)計顯示，10月25日，滬深兩市可交易A股中，上漲個股3840只，下跌個股1123只，平盤個股106只。不含當(dāng)日上市新股，共有74只個股漲停，4只個股跌停，漲停個股主要集中在汽車、建筑裝飾、電子、建筑材料、計算機(jī)、通信等行業(yè)。

塑料管道龍頭企業(yè)中國聯(lián)塑表現(xiàn)搶眼，25日漲逾10%，目前公司總市值約126.89億港元。

一系列“異動”背后有何邏輯？市場分析人士指出，考慮到本次增發(fā)國債將主要用于災(zāi)后重建、防洪治理等方面，預(yù)計對基建及相關(guān)板塊有所帶動?！皬拇舜翁貏e國債的用途來看，主要是災(zāi)后重建和未來的水災(zāi)預(yù)防，直接利好水利建設(shè)板塊?！笔讋?chuàng)證券表示。

一般而言，水利建設(shè)產(chǎn)業(yè)鏈上游主要包括建筑材料、輸水管道等，中游涵蓋水利工程設(shè)計、施工及養(yǎng)護(hù)等，下游主要包括政府城投公司等。從本次受益的建材品種來看，最直接的是 PCCP (預(yù)應(yīng)力鋼筒混凝土管)行業(yè)，其次受益的是塑管行業(yè)，還包括水泥和防水等。

數(shù)據(jù)顯示，2022 年和 2023 年 1-9 月全國完成水利建設(shè)投資分別為 1.09 和 0.86 萬億元。此次 1 萬億國債與過去兩年年度投資完成額幾乎相當(dāng)，若考慮水利建設(shè)資金來源由中央財政資金和地方政府各配套 50%來計算，則水利建設(shè)投資額增幅將翻倍。

國泰君安也表示，政策持續(xù)加碼地下管網(wǎng)相關(guān)領(lǐng)域，在城市排水管網(wǎng)擴(kuò)容、污水處理管道建設(shè)、天然氣替代、地下綜合管廊建設(shè)等方向需求體量有望持續(xù)抬升，拉動相關(guān)公司未來發(fā)展。

近年來，我國塑料管道行業(yè)產(chǎn)量正逐年增長。

數(shù)據(jù)顯示，2000～2010年，塑料管道逐漸替代部分金屬、水泥管道，進(jìn)入行業(yè)發(fā)展的快車道，產(chǎn)量年復(fù)合增速近30%；2008年“四萬億”政策刺激下，塑料管道行業(yè)更是迎來階段快速增長。目前，國內(nèi)較大規(guī)模的塑料管道生產(chǎn)企業(yè)達(dá)上千家，年生產(chǎn)能力超過3000萬噸，其中年生產(chǎn)能力1萬噸以上的企業(yè)約為300家，20家以上年生產(chǎn)能力已超過10萬噸。但是，隨著城鎮(zhèn)化進(jìn)程放緩，塑管行業(yè)也出現(xiàn)新變化，龍頭企業(yè)正在脫穎而出。

作為為工程塑料管道行業(yè)龍頭，中國聯(lián)塑受到資本市場的極大關(guān)注。數(shù)據(jù)顯示，近3年該公司在塑料管道的市場占有率超20%，PVC管道市場占有率近26%，建立了超30個先進(jìn)的生產(chǎn)基地，擁有覆蓋全國的分銷網(wǎng)絡(luò)，將直接受益萬億國債的發(fā)行。

目前，中國聯(lián)塑管道品類齊全，實現(xiàn)給水、排水、電力通信、燃?xì)?、消防等領(lǐng)域全覆蓋，2022年公司實現(xiàn)銷量239萬噸，截至2023上半年，公司產(chǎn)能達(dá)321萬噸/年。

據(jù)華泰證券測算，考慮到中國聯(lián)塑在B端的龍頭地位、公司營收約80%來自于塑料管道行業(yè)，市政工程在營收結(jié)構(gòu)中占比較高，在市場加速出清的背景下，預(yù)計其塑料管道23～25年銷量分別為277/303/322萬噸，同比分別+15.8%/+9.3%/+6.4%。

業(yè)內(nèi)認(rèn)為，得益于“穩(wěn)增長”浪潮下基建增長的潛力，中國聯(lián)塑有望憑借良好的品牌、規(guī)?；瘍?yōu)勢、龍頭地位、生產(chǎn)分銷布局，加速提升市場份額，進(jìn)一步鞏固其龍頭地位。

本文僅供參考，不構(gòu)成投資建議。